Calificación de Senegal: el economista Seydou Sow pide distinguir mejor entre los riesgos reales y la percepción de los mercados

La rebaja de la calificación de Senegal de Caa1 a Caa2 por Moody’s pone de relieve las dificultades de liquidez y refinanciación a las que se enfrenta el Estado, analiza Seydou Sow, economista financiero y analista cuantitativo. A su juicio, los factores económicos señalados merecen ser tomados en serio, sin convertir la calificación en una valoración definitiva de la situación del país.

En su análisis, el desafío no se limita al nivel de la deuda pública. También se refiere a la capacidad del Estado para refinanciarla en condiciones sostenibles. Las fuertes presiones de refinanciación, el aumento del peso de los intereses, la magnitud de las necesidades de financiación y la creciente dependencia del mercado regional son, según él, aspectos que requieren vigilancia.

El papel de la financiación y del FMI

Seydou Sow destaca que la prolongada ausencia de un nuevo programa con el Fondo Monetario Internacional limita el acceso a financiación concesional. Esta situación incrementa la dependencia del mercado regional, donde las condiciones de endeudamiento se describen como relativamente costosas.

El coste del servicio de la deuda reduce entonces los márgenes presupuestarios del Estado y puede complicar la financiación de gastos prioritarios, así como de inversiones públicas. El economista considera que las tensiones actuales podrían corregirse mediante un ajuste presupuestario, una mejor movilización de ingresos y el regreso a fuentes de financiación más concesionales, especialmente con el apoyo del FMI.

Matizar el factor político

Las tensiones entre el Ejecutivo y el Legislativo deben, según él, distinguirse de sus efectos económicos concretos. Una tensión política o institucional no constituye automáticamente un riesgo de impago, estima. Se convierte en un factor económico cuando su efecto se traduce en una parálisis de las instituciones, un retraso en las reformas presupuestarias o un obstáculo para la estrategia de saneamiento de las finanzas públicas.

Una prima de riesgo a veces extendida a África

Más allá del caso senegalés, Seydou Sow invita a separar el riesgo económico real de la forma en que los mercados lo perciben. Las economías africanas pueden presentar vulnerabilidades, como mercados financieros menos profundos, una recaudación fiscal limitada, la exposición a choques externos o la dependencia de la financiación exterior.

Estos elementos pueden justificar una prima de riesgo. Pero esta también puede verse reforzada por una percepción general del riesgo africano, estima el economista. Con características comparables, los países pueden así enfrentarse a condiciones de financiación diferentes. Por ello, aboga por un sistema de calificación más contextualizado y representativo, que tenga en cuenta los indicadores macroeconómicos, pero también la estabilidad institucional, la gobernanza, la disponibilidad de datos y la confianza de los inversores.